加快金融市场现代化建设 更好服务经济高质量发展

南京证券（601990）研究所所长周旭

近期，承载国内资本市场较高关注度的2026陆家嘴（600663）金融论坛在沪举行。论坛主旨演讲在金融结构变迁、金融市场现代化建设、资本市场改革进展与成效、做好科技金融大文章、增量政策举措等方面作了重要阐述，反映了管理当局持续改进和完善政策工具箱、呵护货币及资本市场流动性、推动金融市场高水平双向开放、培育良好市场生态，更好服务中国式现代化和金融强国建设的坚定决心。

本次论坛上宣布了包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具等六项即将出台的政策举措。南京证券（601990）研究所所长周旭表示，央行聚焦价格型货币政策转型，优化利率走廊运行机制，调整临时隔夜正、逆回购操作利率相较于公开市场7天逆回购操作利率的加减点幅度，降低了央行在资金市场流动性趋紧时进行逆回购操作的门槛，并提高了对资金面宽松的容忍度，体现了呵护市场流动性和平抑资金利率过度波动的政策意图，且操作时间上的提前或将缓解金融机构在交易日尾盘可能出现的流动性紧张，相关政策有利于资金市场利率向政策利率靠近，提高短期利率调控的精准度和有效性。此外通过设立境外央行回购工具，便利境外央行或货币当局等其他机构从我国央行获得人民币流动性，满足境外机构的流动性管理和人民币资产配置需求，也有利于人民币国际化程度进一步提升。此外，周旭认为本次政策的调整是央行持续健全市场化调控机制的又一举措，有利于疏通由短及长、从政策到市场的货币政策与利率传导机制。央行研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，是继2024年创设两项支持资本市场工具后的又一重要创举，在常态化流动性管理的基础上提供应急性流动性保障工具，有利于维护货币及债券市场的稳定性。

当前我国金融结构发生了深刻的变化，这主要体现在2025年新增融资中直接融资占比首次超过间接融资，而存量融资中直接融资占比也已经上升到1/3左右，资金投向房地产（881153）、基建等传统经济新增贷款占比降至10%左右，金融“五篇大文章”领域新增贷款占比则上升至70%以上，科技型中小企业贷款增速在过去几年保持在20%左右，远高于企业贷款整体增速，科创债及A股IPO等方式同样为科技创新提供了规模可观的融资。周旭表示，金融结构的深刻变化，反映了我国经济结构转型取得了显著成效，信贷规模增速不再像过去以传统经济为主时期那样可以代表整体经济活力和融资需求，贷款“提质降速”将成为我国经济转型高质量发展时期的新常态，相应地我国金融业也要加快自身转型步伐，适应经济结构转型升级，以更好建设现代化金融市场和适配经济高质量发展的新阶段。 EBC金融交易平台

周旭提到，新“国九条”出台两年多以来，“1+N”政策体系全面落地，监管体系和制度机制建设取得了显著成效，资本市场稳定性明显增强，各类创新性政策工具和稳市机制发挥了重要作用，监管“长牙带刺”加快构建优胜劣汰的市场秩序，同时大力培育优质上市公司群体，增强了上市公司股东回报意识及投资者的获得感与信心，形成了良性循环的市场生态，持续优化科创板及创业板发行上市制度等，资本市场服务新质生产力发展质效明显提升。

本次论坛同样发布了资本市场增量改革政策，再次凸显推动科技创新与产业创新深度融合、支持新质生产力发展的政策取向。周旭表示，在年内创业板改革意见出台两个月后，再次对科创板发布增量政策，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能（885728）领域，支持优质AI大模型企业上市，鼓励量子科技（885730）、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业上市，与当前资本市场聚焦科技成长主线的方向较为一致，释放了资本市场持续赋能和鼓励科技创新的鲜明信号。与此同时，证监会将继续大力支持上市公司并购及再融资，加快培育壮大耐心资本以及进一步丰富投资产品和工具等，周旭认为一系列举措将继续改进A股市场融资效率、优化市场资源配置能力、增强市场内在稳定性，为科技创新企业提供更可持续的融资循环，并更好地满足居民的多元化资产配置需求。

(CIS)